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第1章 行业介绍分析
第1节 化工行业背景
1.1.1 化工行业前五年化工经营态势 （cr.前瞻产业研究院）
作为化工行业主体，2018年1-5月化学原料与化学制品累计实现收入3.1万亿元，同比增长10.8%；实现利润总额2363.3亿元，景气延续，毛利率为16.2%，较上年同期增加2.1个百分点
1.1.2 化工行业产量现状（cr.前瞻产业研究院）
化工行业规模以上企业23335家，全年实现利润总额3978.4亿元，同比下降13.9%，截至到2019年，全国总体主要化工产品总产量增幅约4.6%，
如上图所示，化工各细分指标的产能除纯苯同比降低2.1%以外，基本都呈现一定幅度的增长，其中化学试剂最高，涨幅12%，甲醇最低，涨幅0.4%
1.1.3 2020年化工行业发展趋势（cr.前瞻产业研究院）
整个行业将体现出六大发展趋势，其中炼油、烯烃、芳烃、现代煤化工、化工新材料将是支撑全行业发展的重要领域：
① 行业总量将稳定增长，到2020年总产值可达16万亿元
② 国内大多数化工产品消费量可保持年均5%以上增长速度，其中化工新材料、高端专用化学品等年均增长率可达8%至10%
③ 供应能力将优化提升，通过淘汰“僵尸企业”等措施化解过剩产能
④ 优化调整产业结构，大力开拓化工新材料、专用化学品、消杀等领域
⑤ 合理调控产业布局，西部、东北等资源丰富地区结合区域市场发展下游产业链，华东、华北、华南等地区依靠内地原材料和进口资源
第2节 基础化工原料行业概况
1.2.1 基础化工原料历史经营表现回顾（cr.国信证券经济研究院）
① 从2018年开始，化工产业链内部利润正逐步向下游环节转移的趋势影响最大，化学原料及制品行业主要是存在与中游环节，其价格传到较快，上游原材料的波动能够较快的转移到下游客户
② 截止到2019年7月，化工行业的四大板块的营收同比增速处于下滑趋势当中，主要受到了化工品PPI整体下行的影响但是利润占比最大的化学原料及制品的利润相较于上半年已经明显有所企稳。
根据上述第一节化工数据显示，虽然行业总体产能2019年实现4.6%增长，但是截至国家统计局2019 Q3-Q4的数据，其中基础化学原料及制品板块的利润总额累计同比-13.1%，橡胶和塑料制品行业的利润总额累积同比11.70%比上半年9.8%继续保持增长，化学纤维行业的利润总额同比则为-30%比上半年-23%扩大了下行的趋势，上游原材料环节的石油加工，炼焦及核燃料加工行业的利润总额同比为-53%保持了上半年-53.6%的大幅下跌情况
1.2.2 基础化工2020年总体现状
① 2020年Q1基础化工行业收入同比下滑（cr.中国产业信息）
2020年Q1基础化工行业营业收入同比下降9.02%，近两个季度同比增速均为负；剔除季节性因素后，与过去十年中的一季度收入增速相比，处于最低水平。
② 2020年Q1子行业收入增速环比19Q4下降居多
2020年Q1子行业营业收入同比增速较2019Q4下降居多。其中，钾肥、氯碱、涤纶等行业Q1收入增速提升较大；复合肥、合成革、改性塑料、锦纶、其他橡胶、民爆、染料、氮肥、煤化工、有机硅等行业收入同比增速较2019Q4下降较多
综上所述，基础化学原料及制品板块所包含的方向相比于其他三个板块更深更广，也涉及到了部分民生领域
因此如经营、市场变化、价格等等都更容易受到各方面的影响，波动较大，可以从上述图中看出从2017Q3起，基础化工原料行业总体营收就呈现整体下跌的趋势，到2020Q1同比增速甚至呈现负增长，基础化工原料中的各个细分领域2020Q1与2019Q4营收增长率对比也完全处于负值，这其中不仅是因为随时容易受到国际趋势如油价、进出口政策动荡的影响，也和在客观社会环境影响下下游产品的市场供需变化波动有关
第3节 日用化学产业链图谱
由本文开篇关系图可以了解到，化工行业整个产业链分为四大板块，而日用化学品属于四大板块中的基础化工原料及制品板块，是该板块中和日常生活应用最相关的产业。
日用化学行业的上游主要为生产原料及包装材料供应行业。生产原料主要包括：水、棕榈油、香精、表面活性剂、胶质原料、粉质原料等；包装材料主要包括纸包装、塑料包装、软包装膜袋等。上游原材料规模化生产企业众多，市场竞争激烈，属于充分竞争的市场化行业。日化用品属于快速消费品，行业下游为营销渠道及零售终端，主要为美容院、商超、日化店、电商平台。
以本公司为例，代理的日用化学原料领域处于整个产业链上游，主要以为中游日化产品制造商——各洗涤清洁用品制造商输出研发原材料，如表面活性剂、胶粉质化学品等等为主营业务，但是下游终端市场也常常会对中上游的供给情况产生一定影响，下面将会以上游原材料丙烯酸、中游原材料卡波姆以及下游终端产品泡沫酒精洗手液为例，来展示整条产业链的各环节详细情况、市场现状与趋势，以及与公司的未来发展有什么样的联系。
第2章 丙烯酸市场分析
第2节 丙烯酸市场格局
2.2.1 国内丙烯酸市场格局（cr.前瞻产业研究院）
① 代表厂家及市场份额
我国丙烯酸及酯行业起步晚，受技术、原材料、资金、管理等因素的影响，行业企业数量较少，产品产量和价格比较透明，近两年国内已出现供过于求的局面，竞争格局稳定 行业集中度高
目前，我国丙烯酸及酯行业已经形成较为稳定的以国有企业为主体、外资和民营参与的市场竞争格局。前三大丙烯酸生产企业分别为江苏裕廊化工、浙江卫星石化和扬子巴斯夫，其合计产能共约160万吨，占我国总产能的半壁江山。
② 需求与消费
从需求来看，2019年以来，在环保高压及房地产行业不景气的背景下，终端涂料企业纷纷优化整合，涂料行业对丙烯酸及酯等原料的消耗大幅减少。此外，减水剂等行业采购节奏维持刚需补仓，对丙烯酸货源消耗维持平稳。2018年我国丙烯酸的消费量约为208万吨，2019年我国丙烯酸的消费量实现负增长，达到约202万吨左右，到了2020年，受到疫情的影响，相关中下游原料以及产品的需求增加，消费预测会有慢慢回升的趋势
2.2.2 国外丙烯酸市场格局 （cr.前瞻产业研究院）
① 代表厂家及市场份额
从市场份额看，丙烯酸产能主要集中在4家全球性化工企业：巴斯夫、陶氏化学、日本触媒和阿科玛，累计市场份额占比超过50%。其中巴斯夫作为丙烯酸行业的领头羊，产能占到全球总产能的27%
由于丙烯酸销售有一定区域性，且海外市场集中度一直比较高，除开中国市场，前五家企业的集中度已经达到了90%，因此海外市场丙烯酸的盈利能力明显比国内稳定。展望未来，全球和国内的供需格局都将持续改善，且国内市场集中度在向欧美市场看齐。因此，我们认为高集中度情况下，国内丙烯酸盈利能力会有很大的盈利弹性，很可能超越市场预期
② 需求和消费
未来全球丙烯酸需求主力来自于SAP和水性涂料，SAP方面，根据花旗银行方面分析与推测，目前全球SAP的需求量为210万吨，对原料丙烯酸的需求大概为150万吨，未来几年SAP行业需求增速将保持在6%-7%左右
涂料方面，根据HIS方面的分析与预测，目前涂料对丙烯酸的需求量大概在125万吨，受益于从传统溶剂型涂料到水性涂料的转变，从2018年以后，水性涂料行业的平均需求增速在6.5%，因此全球范围SAP和水性涂料每年贡献的丙烯酸需求增量就在20万吨
③ 日化行业使用比重预估（cr.艾媒数据中心）
关于在日化行业中使用的比重预估，可以从侧面去论证一下，首先，从上面对丙烯酸的基本说明可以看出，丙烯酸作为一种重要的原料，通常会使用在家居清洁护理的洗涤剂中，包括丙烯酸均聚物、丙烯酸共聚物等等，在织物清洁等方面的洁净去污、增稠和遮白等功能上使用最多；其次，从日化产品的分类来看，如下图：
综上可知，对于丙烯酸在日化行业中的使用比重，虽然不能核算出一个具体的百分比，但是可以推测看出原材料丙烯酸的重要性，由上图可看出，无论全球还是全国，织物护理都占据着最大的比重，超过50%，那么丙烯酸上游原料在这个领域的运用会有较强的存在感，再加上凝胶型免洗洗手液在市场上的风靡，越来越多洗手液需要使用到以丙烯酸为上游原料的原材料，在一定程度上也增加了丙烯酸的使用比重
2.3.3 下游原料与丙烯酸市场之间的变动
① 与下游产业之间的总体影响（cr.中国产业信息&前瞻产业研究院）
由上述全球丙烯酸消费与需求内容可知，丙烯酸主要用于丙烯酸酯和SAP领域以及涂料，作为上游，丙烯酸一直是下游需求主导型的原材料。
对于丙烯酸酯以及SAP领域，其中胶带丙烯酸丁酯年度需求约为74万吨左右，预期2020年胶带平均年度丙烯酸丁酯需求增长约为6.5%；乳液丙烯酸丁酯年度需求约为35万吨左右，预期2020年乳液平均年度丙烯酸丁酯需求增长约为12%；SAP-高纯丙烯酸年度需求约为39万吨左右，预期2020年SAP平均年度高纯丙烯酸需求增长约为18%（结合上述花旗银行预测为6%-7%，此数据仅供参考）。
对于涂料行业，在环保高压及房地产行业不景气的背景下，涂料企业陷入停产多、复产难的困境，涂料对丙烯酸需求偏淡。作为下游涂料行业前列的巴斯夫和陶氏也面临涂料销量和销售额降低的情况，可想而知国内涂料行业内其他中小型企业对丙烯酸及酯等原料的消耗情况，而这也一定程度上降低了下游工厂在目前行情内对丙烯酸及酯的采购热情。
综上所述，国内丙烯酸市场仍旧处于供应过剩的困局中。就目前来看，随着产能不断扩张而下游需求持续低迷，国内丙烯酸市场价格处于低位或将是常态，2020虽然受到疫情影响下游需求会有一定程度的增加，但是根据价格走势可能总体还是继续看跌
② 丙烯酸对卡波姆原料的影响（cr.千讯咨询&化工在线）
A.疫情前：长期来看，丙烯酸价格呈现走低的趋势，处于周期性下降趋势，价格下跌趋势在2019年企稳，预计短期内大概率延续震荡格局
从原料供应来说，国内丙烯酸原料供应充足，开工率不足70%，行业整体处于去产能、结构优化状态，因此卡波姆产品的生产上游原料国内供应充足。从原料成本角度来说，丙烯酸价格走势2016-2018年以来相对稳定，不会对于卡波姆产品生产造成根本性影响
B.疫情后：从材料端看：丙烯酸为卡波姆的主要原材料，受到油价下跌等因素影响，本章第3节市场价格部分就指出，丙烯酸华东地区普酸价格截止到3月份已经环比下跌10%左右，但是由于2-3月是疫情全面爆发时期，但是卡波姆或受到部分生产停车产能无法跟上导致需过于求，价格反而上涨，出现“天价难求”的市场现状
综上所述，随着目前7月份疫情进入平稳期，终端洗手液的市场供需也发生了变化，从供小于求渐渐趋于平衡状态，因此丙烯酸对卡波姆的影响也可以逐渐回到疫情前的状态，但是从价格方面还是开工率、产能方面等还是无法真正恢复到疫情前真正的水平，具体还是看未来各地区丙烯酸普酸精酸价格的走势是否平稳，差异化程度如何
2.3.4 丙烯酸与公司相关联的产品
结合公司的产品来说，关于分散剂聚合物类的产品和丙烯酸原料的关系最密切，主要分为丙烯酸均聚物以及丙烯酸共聚物，除此之外，分散剂聚合物一般可控制水渍的形成，可以分散并去除污渍和无机物，常常被用在各类家用、工业清洁护理的产品中，公司相关产品具体如下：
包括丙烯酸树脂相关的卡波姆产品FLOGEL 1000，以及其他类型的丙烯酸聚合物FLOPREINTSB150/FLOCARE ET-25等都是公司和丙烯酸关联较大的原料产品。
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